변동 손실의 이해와 관리 전략

사진: Unsplash 의 m.

변동 손실의 개념과 발생 원리

변동 손실(Impermanent Loss)은 탈중앙화 거래소(DEX)의 유동성 풀(Liquidity Pool)에 자산을 예치한 유동성 제공자(Liquidity Provider, LP)가 직면하는 주요 리스크 중 하나로, 풀 내 자산의 시장 가격이 예치 시점과 달라질 때 단순 보유(HODL)했을 경우보다 자산 가치가 감소하는 현상을 의미한다. 이는 자동화 마켓 메이커(AMM)의 가격 조정 메커니즘에서 비롯된다. AMM은 'x * y = k'라는 수학적 공식을 기반으로 작동하며, 풀 내 두 자산의 수량 곱이 일정한 상수(k)를 유지하도록 설계된다. 예를 들어, ETH와 USDC를 1:1 가치 비율로 풀에 예치했다고 가정하자. 만약 ETH의 시장 가격이 2배로 상승하면, AMM은 풀 내 자산 비율을 유지하기 위해 ETH를 매도하고 USDC를 늘려 가격 균형을 맞춘다. 이 과정에서 LP가 풀에서 자산을 인출하면, 예치 시점보다 ETH의 비중이 줄어들어 결과적으로 단순히 ETH를 보유했을 때보다 낮은 가치를 받게 된다. 이 손실은 시장 가격 변동이 클수록 심화되며, 변동 손실이라는 이름은 자산을 풀에 계속 예치할 경우 이 손실이 ‘일시적’ 일 수 있다는 점에서 유래한다. 그러나 자산을 인출하는 순간 이 손실은 확정되며, 이는 LP에게 실질적인 재정적 손해로 이어질 수 있다. 변동 손실은 특히 변동성이 높은 암호화폐(예: ETH, BTC)와 스테이블코인(예: USDC, DAI) 쌍에서 두드러지며, 시장의 급격한 가격 변동은 손실 규모를 더욱 확대한다. 예를 들어, ETH 가격이 50% 하락하거나 100% 상승할 경우, 변동 손실은 각각 약 2%와 5.7%에 달할 수 있다. 이는 AMM의 자동 재조정 메커니즘이 시장 가격과 풀 내 자산 비율을 동기화하려는 과정에서 필연적으로 발생하는 현상이다. 따라서 변동 손실은 DEX의 유동성 풀 참여에서 피할 수 없는 구조적 리스크로, LP는 이를 충분히 이해하고 관리할 필요가 있다.

실제 수익과 비교 분석

변동 손실은 이론적으로 ‘일시적’이지만, 자산을 인출하는 시점에 손실이 확정되며, 이는 유동성 제공의 총 수익에 큰 영향을 미친다. LP는 풀 내에서 발생하는 거래에 비례해 거래 수수료를 보상으로 받는다. 예를 들어, 유니스왑(Uniswap)의 기본 수수료율은 0.3%로, 거래량이 많을수록 LP의 수익이 증가한다. 이 수수료 수익이 변동 손실을 상쇄할 수 있다면, LP는 여전히 순이익을 얻을 수 있다. 그러나 거래량이 적거나 자산 가격의 변동이 과도할 경우, 변동 손실이 수수료 수익을 초과해 전체적으로 손실을 볼 가능성이 있다. 예를 들어, ETH/USDC 풀에서 ETH 가격이 100% 상승할 경우 변동 손실은 약 5.7%에 달하지만, 풀의 거래량이 충분히 크고 수수료 수익이 6% 이상이라면 LP는 여전히 이익을 낼 수 있다. 반대로, 거래량이 적은 풀에서는 수수료 수익이 미미해 변동 손실을 보완하지 못할 수 있다. 실제 사례로, 2020년 디파이 붐 당시 ETH 가격의 급등으로 일부 LP는 높은 변동 손실을 겪었지만, 높은 거래량 덕분에 수수료 수익으로 이를 상쇄한 경우도 많았다. 이를 해결하기 위해 일부 DEX는 변동 손실 보호 프로그램을 도입하거나 추가 인센티브를 제공한다. 예를 들어, 밴코르(Bancor)는 특정 풀에서 변동 손실을 보상하는 메커니즘을 제공하며, 스시스왑(Sushiswap)은 SUSHI 토큰을 추가 보상으로 지급해 LP의 수익성을 높인다. 그러나 이러한 인센티브는 여전히 시장 상황에 따라 효과가 달라지며, LP는 수익과 손실의 균형을 면밀히 분석해야 한다. 변동 손실의 규모는 자산 쌍의 가격 변동률, 풀의 유동성, 거래량, 그리고 예치 기간에 따라 달라지므로, LP는 풀 선택과 인출 시점을 전략적으로 결정해야 한다.

변동 손실을 줄이기 위한 전략

변동 손실은 DEX의 구조상 불가피하지만, 전략적 접근을 통해 이를 최소화할 수 있다.

1. 가격 변동성이 낮은 자산 쌍을 선택하는 것이 효과적이다. 예를 들어, USDC/DAI와 같은 스테이블코인 쌍은 시장 가격이 거의 변동하지 않으므로 변동 손실 위험이 매우 낮다.
2. 거래량이 많고 TVL(총 예치 자산)이 높은 풀을 선택하면 수수료 수익을 극대화해 변동 손실을 상쇄할 가능성이 커진다. 예를 들어, 유니스왑의 ETH/USDT 풀은 높은 거래량으로 인해 수수료 수익이 안정적이다.
3. 레인지 기반 AMM을 활용하는 플랫폼, 예를 들어 유니스왑 V3를 이용하면 LP가 특정 가격 범위에 유동성을 집중적으로 제공할 수 있어 변동 손실을 줄일 수 있다. 이 기능은 자본 효율성을 높이고, 시장 가격이 특정 범위 내에서 유지될 경우 손실을 최소화한다.
4. 장기적인 유동성 제공은 단기적인 가격 변동의 영향을 완화할 수 있다. 단기적으로 자산을 인출하면 변동 손실이 확정될 가능성이 높지만, 장기적으로 시장 가격이 예치 시점으로 회복되면 손실이 줄어들 수 있다.
5. 시뮬레이터나 분석 도구를 활용해 예상 손익을 사전에 계산하는 것이 중요하다. 일부 플랫폼은 변동 손실과 수수료 수익을 시뮬레이션할 수 있는 도구를 제공하며, 이를 통해 LP는 풀의 TVL, 거래량, 수수료율, 자산 쌍의 변동성을 분석해 최적의 결정을 내릴 수 있다. 또한, 일부 DEX는 변동 손실을 줄이기 위한 추가 인센티브나 보험 프로그램을 제공한다.

예를 들어, 커브 파이낸스(Curve Finance)는 스테이블코인 중심의 풀을 제공해 변동 손실을 최소화하며, 밴코르는 변동 손실 보호를 위한 전용 메커니즘을 운영한다. 그러나 이러한 전략에도 불구하고, 스마트 계약 취약점, 프로토콜 오류, 또는 극단적인 시장 변동과 같은 외부 리스크는 여전히 존재한다. 따라서 LP는 DEX 플랫폼의 보안성, 감사 기록, 그리고 커뮤니티 신뢰도를 사전에 검토해야 한다. 변동 손실은 DEX의 구조적 특성상 완전히 제거할 수는 없지만, 명확한 이해와 신중한 전략을 통해 효과적으로 관리할 수 있다. LP는 자신의 투자 목표, 리스크 수용 수준, 그리고 시장 상황을 고려해 유동성 제공을 결정해야 하며, 자산 분산이나 스테이블코인 중심의 풀 선택과 같은 보수적인 접근을 통해 안정성을 높일 수 있다.