유동성 풀과 자동화 마켓 메이커(AMM)의 작동 방식

Image by. sora

유동성 풀의 개념과 참여 구조

유동성 풀(Liquidity Pool)은 탈중앙화 거래소(DEX)에서 거래를 가능하게 하는 핵심 인프라로, 스마트 계약을 통해 관리되는 자산 저장소이다. 사용자가 특정 자산 쌍, 예를 들어 이더리움(ETH)과 USDC를 동일한 가치 비율로 예치함으로써 유동성 풀이 형성된다. 이 풀은 자동화 마켓 메이커(AMM) 시스템에 의해 운영되며, 풀 내 자산의 수량에 따라 가격이 자동으로 조정된다. 유동성 풀은 중앙화 거래소(CEX)의 오더북 방식과 달리, 매수자와 매도자가 실시간으로 매칭될 필요 없이 거래가 지속적으로 이루어질 수 있도록 한다. 이는 거래의 유연성과 접근성을 높이며, DEX의 핵심 경쟁력으로 작용한다. 유동성 풀에 자산을 예치한 사용자는 유동성 제공자(Liquidity Provider, LP)로 불리며, 풀 내에서 거래가 발생할 때마다 일정 비율의 거래 수수료를 보상으로 받는다. 예를 들어, 유니스왑(Uniswap)의 경우 표준 수수료율은 0.3%로 설정되어 있으며, 이 수수료는 거래 규모에 비례해 LP들에게 분배된다. 유동성 제공자는 자신의 자산을 예치하기 위해 개인 지갑(예: 메타마스크)을 연결하고, 스마트 계약에 자산을 예치하는 과정을 거친다. 이 과정은 비교적 간단하지만, 블록체인 네트워크의 가스비와 스마트 계약 상호작용에 대한 기본적인 이해가 필요하다. 유동성 풀은 소규모 토큰이나 신규 프로젝트의 거래를 지원하는 데 특히 유용하며, 누구나 유동성을 제공할 수 있는 개방형 구조 덕분에 디파이(DeFi) 생태계의 민주화를 촉진한다. 또한, 유동성 풀은 특정 자산 쌍에 대한 시장을 형성하여, 중앙화된 중개자 없이도 다양한 암호화폐 간 거래를 가능하게 한다. 이러한 구조는 DEX가 기존 금융 시스템과 차별화되는 핵심 요소로, 사용자들에게 자율적이고 분산된 거래 환경을 제공한다.

자동화 마켓 메이커(AMM)의 수학적 원리

자동화 마켓 메이커(AMM)는 유동성 풀 내 자산의 가격을 결정하는 알고리즘으로, DEX의 거래 메커니즘을 정의한다. AMM의 가장 대표적인 수학적 모델은 'x * y = k' 공식으로, 이는 풀 내 두 자산의 수량 곱이 일정한 상수(k)를 유지하도록 설계되었다. 여기서 x는 한 자산(예: ETH)의 수량, y는 다른 자산(예: USDC)의 수량을 의미한다. 사용자가 풀에서 ETH를 구매하면 풀 내 ETH 수량이 줄어들고, USDC 수량이 늘어나면서 ETH의 가격이 상승한다. 반대로 USDC를 구매하면 ETH 수량이 늘어나고 USDC 가격이 상승한다. 이 공식은 시장의 수요와 공급에 따라 가격을 자동으로 조정하며, 중앙화된 가격 결정 메커니즘 없이도 거래가 원활히 이루어지도록 한다. 그러나 AMM 방식은 거래 규모가 크거나 유동성이 낮은 풀에서 슬리피지(slippage) 현상을 초래할 수 있다. 슬리피지는 사용자가 기대한 가격과 실제 체결된 가격 간의 차이를 의미하며, 특히 변동성이 큰 시장에서 두드러진다. 예를 들어, 대규모 거래가 풀 내 자산 비율을 크게 변화시키면 가격 변동이 심해져 거래자가 불리한 조건으로 거래를 체결할 가능성이 높아진다. 또한, AMM은 유동성 제공자의 자산 비율을 자동으로 조정하기 때문에, 풀 내 자산의 가치 비율이 시장 가격과 달라질 경우 변동 손실(Impermanent Loss)이 발생할 수 있다. 이는 LP가 자산을 풀에 예치하지 않고 단순히 보유(HODL)했을 때보다 손실을 볼 가능성을 의미한다. AMM은 중앙화된 중개자 없이도 자율적이고 투명한 거래 환경을 제공하지만, 이러한 수학적 구조로 인해 유동성 제공자와 거래자 모두 시장 상황을 면밀히 고려해야 한다. 최근에는 유니스왑 V3와 같은 플랫폼이 집중 유동성(Concentrated Liquidity)을 도입해 LP가 특정 가격 범위에 유동성을 집중적으로 제공하도록 함으로써, 자본 효율성을 높이고 슬리피지와 변동 손실을 줄이는 방안을 제시하고 있다.

유동성 제공자의 수익과 리스크

유동성 풀에 참여하는 유동성 제공자는 거래 수수료를 주요 수익원으로 얻는다. 거래 수수료는 풀 내 거래량에 비례하며, 예를 들어 유니스왑의 0.3% 수수료는 거래가 활발한 풀에서 상당한 수익을 창출할 수 있다. 이 수익은 장기적으로 안정적인 수동 소득의 형태로 작용하며, 디파이 생태계에서 새로운 투자 기회를 제공한다. 일부 DEX는 스테이킹 보상이나 거버넌스 토큰을 추가로 지급하여 LP의 참여를 장려하기도 한다. 예를 들어, 스시스왑(Sushiswap)은 LP에게 SUSHI 토큰을 보상으로 제공하며, 이는 추가적인 수익 창출 가능성을 열어준다. 그러나 유동성 제공에는 상당한 리스크가 동반된다. 가장 대표적인 리스크는 변동 손실(Impermanent Loss)로, 풀 내 두 자산의 시장 가격이 예치 당시와 달라질 때 발생한다. 예를 들어, ETH/USDC 풀에 자산을 예치한 후 ETH 가격이 급등하면, 풀은 자동으로 자산 비율을 조정하여 ETH를 매도하고 USDC를 늘린다. 이로 인해 LP는 시장에서 ETH를 보유했을 때보다 적은 이익을 얻거나 손실을 볼 수 있다. 변동 손실은 시장의 변동성이 클수록 심화되며, 이는 LP가 수익을 극대화하려면 시장 상황을 지속적으로 모니터링해야 함을 의미한다. 또한, 스마트 계약의 취약점으로 인한 해킹 리스크, 프로토콜 오류, 또는 네트워크의 기술적 문제도 고려해야 한다. 실제로 과거 여러 DEX에서 스마트 계약 취약점을 악용한 공격 사례가 발생했으며, 이는 LP의 자산 손실로 이어졌다. 따라서 유동성 제공자는 거래 수수료로 얻을 수 있는 예상 수익과 변동 손실 가능성, 프로토콜의 보안성, 그리고 네트워크의 안정성을 종합적으로 평가해야 한다. 유동성 풀은 은행 예금과 같은 고정 수익 구조와 달리, 시장의 움직임에 따라 수익과 손실이 크게 변동하는 고위험 고수익 구조라는 점에서 신중한 판단과 리스크 관리가 요구된다. 이를 위해 LP는 풀의 유동성 수준, 자산 쌍의 변동성, 그리고 DEX 플랫폼의 신뢰도를 철저히 검토해야 하며, 자산을 분산 예치하거나 변동 손실을 최소화할 수 있는 전략(예: 스테이블코인 풀 선택)을 고려하는 것이 중요하다.